Vstopanje tveganih skladov v AI startupe v zadnjih letih spremljajo nove, pogosto sporne prakse pri oblikovanju investicijskih pogojev. Nedavni primer podjetja Mercor ter odziv njihovega direktorja na delovanje sklada Sequoia Capital sta sprožila razpravo o t.i. “dvojnem vrednotenju”, kjer investitorji prejmejo deleže po ugodnejših pogojih kot zaposleni ali ustanovitelji. To ni osamljen primer, saj podobne zgodbe poročajo tudi iz podjetij Anthropic in OpenAI, kjer zapletene investicijske strukture odpirajo vprašanja o preglednosti in pravičnosti.
Finančni mehanizmi za dvojnim vrednotenjem in vpliv na AI podjetja
V zadnjih dveh letih so se številni AI startupi znašli v situaciji, ko so investicijski skladi kot Sequoia Capital, Andreessen Horowitz in Benchmark za isti krog financiranja izpogajali različne pogoje za različne skupine delničarjev. V praksi to pomeni, da investitorji v določenih primerih dobijo prednostne delnice s posebnostmi, kot so likvidacijske preference in anti-dilucijske klavzule, medtem ko zaposleni in ustanovitelji na ESOP programih pridobijo navadne delnice po višji interni vrednosti. Po podatkih raziskave PitchBook iz leta 2025 se je v več kot 30 odstotkih srednje velikih AI startupov v ZDA pojavil razkorak med ceno delnic za zaposlene in investitorje.
Omenjeni razkorak ni zgolj posledica pogajalske moči skladov, temveč strukture investicijskih pogodb, ki določajo različne “serije” delnic (npr. Series A, B, C). Ti razredi omogočajo skladiščem tveganega kapitala, da v zameno za večja tveganja zahtevajo dodatne zaščitne mehanizme. Za AI podjetja, kjer je konkurenca za strokovnjake, predvsem na področju strojnega učenja, izjemno huda, lahko takšna razlika v vrednotenju zmanjša motivacijo in zvestobo ključnih zaposlenih, kar potrjuje tudi poročilo The Information iz aprila 2026.
Bolj kot v drugih tehnoloških panogah so te prakse v AI podjetjih opazne zaradi hitre rasti, visokih ocen vrednosti in velikega pritiska na skaliranje poslovanja. Primer podjetja OpenAI, kjer so bili interni ESOP programi ovrednoteni precej višje kot zadnji investicijski krog, kaže na dolgoročne posledice za zadržanje kadrov in transparentnost v ekosistemu umetne inteligence.
Nova orodja, rešitve in nasveti za večjo preglednost
V industriji umetne inteligence so se začela pojavljati orodja, ki lahko podjetjem in zaposlenim pomagajo bolje razumeti kompleksne pogodbe in investicijsko strukturo. Med bolj odmevnimi so rešitve podjetij DiligenceAI in ContractSafe, ki uporabljajo napredne AI algoritme za analizo investicijskih pogodb in samodejno prepoznavanje razlik v pravicah posameznih skupin delničarjev. Pojavljajo se tudi blockchain platforme, kot je CartaX, namenjene sprotnemu spremljanju in transparentnosti delniške strukture ter avtomatiziranemu obveščanju zaposlenih o spremembah vrednosti njihovih deležev.
Strokovnjaki s področja financ in prava svetujejo ustanoviteljem, naj pred sprejemom investicije natančno preverijo vse pogoje in vztrajajo pri enakih ali vsaj transparentno določenih pogojih za ključne člane ekipe. Zaposleni naj ob podpisu pogodb posebej preverijo pogoje svojega ESOP programa ter morebitne klavzule, ki bi lahko vplivale na njihovo izplačilo v primeru prodaje ali prevzema podjetja. Dobra praksa je tudi vključevanje neodvisnih svetovalcev ali pravnikov, ki so specializirani za startup ekosistem v AI industriji.
Med rešitvami, ki jih priporočajo izkušeni ustanovitelji AI podjetij, so: redno izobraževanje zaposlenih o delniških programih, uporaba digitalnih platform za transparentno vodenje in komunikacijo glede deležev ter vzpostavitev notranjih mehanizmov za prijavo nepravilnosti. Izkušnje podjetij, kot so Hugging Face in Cohere, kažejo, da večja odprtost in proaktivna komunikacija zmanjšujeta konflikte ter spodbujata dolgoročno zaupanje med investitorji, zaposlenimi in ustanovitelji.
