Vlagatelje vse bolj skrbijo stroški gradnje infrastrukture za umetno inteligenco, čeprav Alphabet, Amazon, Meta in Microsoft napovedujejo nadaljnje visoke naložbe. Štiri tehnološke družbe so v zadnjih dveh tednih predstavile načrte za več kot 740 milijard dolarjev kapitalskih izdatkov v letošnjem letu, predvsem za podatkovne centre in čipe.
Na borzah se je zaskrbljenost izrazila v petek, ko je indeks Nasdaq izgubil 2,9 odstotka. Delnice Nvidie so padle za 4 odstotke, Broadcoma za več kot 5 odstotkov, Qualcomma pa za 11 odstotkov. Alphabet je dan prej izgubil 12 odstotkov vrednosti, kar je bil njegov najslabši borzni dan doslej; tržna vrednost podjetja se je zmanjšala za približno 500 milijard dolarjev.
V začetku razmaha umetne inteligence so vlagatelji velike kapitalske izdatke večinoma razumeli kot izraz zaupanja v rast tehnologije. Zdaj pa pozornost usmerjajo v negativni prosti denarni tok, rast dolga in vprašanje, ali bodo naložbe prinesle zadostne donose.
Alphabet z negativnim prostim denarnim tokom
Alphabet je v tretjem četrtletju poročal o 9,1 milijarde dolarjev negativnega prostega denarnega toka, kar je že drugo zaporedno četrtletje v minusu. Kapitalski izdatki podjetja so v tem obdobju dosegli 51,4 milijarde dolarjev.
Matična družba Googla pričakuje, da bo letos za kapitalske izdatke namenila do 205 milijard dolarjev, poraba pa naj bi se po njenih napovedih povečala tudi v letu 2027.
TechCrunch ob tem izpostavlja rast storitve AI Mode, Googlove funkcije s klepetalnikom, vključene neposredno v Iskanje. Rast prihodkov Googlovega oglaševalskega poslovanja v Iskanju, ki predstavlja približno polovico prihodkov družbe, se je upočasnila na 12 odstotkov, kar je najšibkejša rast v petih četrtletjih.
Amazon in Meta ob visokih izdatkih
Amazon je v zadnjih 12 mesecih ustvaril 42,4 milijarde dolarjev negativnega prostega denarnega toka. Leto prej je imel 14,8 milijarde dolarjev pozitivnega prostega denarnega toka. Družba pričakuje, da bo letos za kapitalske izdatke porabila 220 milijard dolarjev.
Prihodki Amazonove oblačne divizije AWS so sicer zrasli za 39 odstotkov, vendar so delnice podjetja po objavi poslovnih rezultatov v četrtek izgubile 7 odstotkov.
Tudi Meta je poročala o negativnem prostem denarnem toku: v tretjem četrtletju je znašal 2,1 milijarde dolarjev, saj so kapitalski izdatki presegli denarni tok iz poslovanja. Družba za letos napoveduje do 145 milijard dolarjev kapitalskih izdatkov.
Meta je navedla, da je njen novi brezplačni osebni agent Muse drag za delovanje. Izvršni direktor Mark Zuckerberg je dejal, da je za poganjanje sistema potrebnih veliko računalniških zmogljivosti. Prihodki od oglaševanja so medtem zrasli za 26 odstotkov, vendar so delnice Mete prejšnji teden kljub temu izgubile 10 odstotkov.
Microsoft ostaja izjema, a opozarja na zamude pri zmogljivostih
Microsoft je bil med četverico izjema pri prostem denarnem toku. V zadnjem četrtletju je ustvaril 18,6 milijarde dolarjev pozitivnega prostega denarnega toka, kapitalski izdatki pa so dosegli 45,2 milijarde dolarjev, manj od predvidenih 50 milijard.
Podjetje je pojasnilo, da ni šlo za načrtovano zmanjšanje naložb v umetno inteligenco, temveč za zamude pri zagotavljanju zmogljivosti pri zunanjih ponudnikih. Po tej objavi so se pocenile tudi delnice manjših podjetij, ki oddajajo računalniške zmogljivosti za umetno inteligenco.
Financiranje infrastrukture ne prihaja le iz dobičkov tehnoloških velikanov. Po podatkih S&P Global Market Intelligence so Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta in Oracle leta 2026 skupaj zbrali 326 milijard dolarjev dolga, kar je trikrat več kot leto prej.
Povpraševanje po računalniških zmogljivostih za umetno inteligenco po navedbah vira ostaja veliko. Google, Amazon in Microsoft so zabeležili rast svojih oblačnih poslov, vlagatelje pa skrbijo predvsem stroški, potrebni za zadostitev temu povpraševanju.
Negotove razmere bi lahko vplivale tudi na pričakovano prvo javno ponudbo delnic podjetja Anthropic. Družba je ta teden vložila dokumentacijo za borzno kotacijo, njena prihodnja rast pa je odvisna od dostopa do velikih količin računalniških zmogljivosti. Financial Times je poročal, da je Blackstone vlagatelje opozoril, da Anthropic po javni ponudbi morda ne bo dosegel investicijske bonitetne ocene, zato bi bil lahko bolj odvisen od velikih ponudnikov oblaka in drugih financerjev infrastrukture.
